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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予傳智教育(003032.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021/22/23年?duì)I收為8.83/12.15/15.2億元，yoy+38.05%/+37.67%/+25.12%，毛利率47%/50%/53%，并預(yù)計(jì)2021/22/23年歸母凈利為1.2/1.83/2.66億元，yoy+84.21%/+52.96%/+45.48%，預(yù)計(jì)公司2021/22/23EPS為0.3/0.46/0.66元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE79/52/36X。

國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)業(yè)景氣+人才涌入+政策利好，IT培訓(xùn)賽道成長(zhǎng)空間廣闊。

產(chǎn)業(yè)需求是IT培訓(xùn)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，IT行業(yè)2016-20年5年平均增速16.76%排名全行業(yè)第一，各行業(yè)技術(shù)崗位需求量大，IT人才需求旺盛。高薪和好就業(yè)驅(qū)動(dòng)，IT成為畢業(yè)生最想從事行業(yè),競(jìng)爭(zhēng)加大和高學(xué)習(xí)門檻催生培訓(xùn)需求。政策利好職業(yè)教育，助力解決就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾+助力產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)，IT職教前途廣闊。

公司研發(fā)實(shí)力突出，筑成口碑護(hù)城河，市占率提升可期。

公司依靠突出的研發(fā)實(shí)力，驅(qū)動(dòng)形成“研發(fā)優(yōu)質(zhì)—培訓(xùn)實(shí)用—就業(yè)率和薪資高—口碑好—低成本獲客”正向循環(huán)的競(jìng)爭(zhēng)力閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)就業(yè)率90%以上、就業(yè)薪資8-12k/月超越同行平均水平，70%生源來源于口碑推薦。對(duì)標(biāo)學(xué)科培訓(xùn)和考公賽道CR2的7.4%/48%的市占率，IT培訓(xùn)CR2市占率僅為5.8%，有較大提升空間。公司相比同行業(yè)達(dá)內(nèi)教育和新華電腦，憑借突出的研發(fā)實(shí)力和差異化的產(chǎn)品定位已建成牢固護(hù)城河。

短期看網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張和單店提產(chǎn)，中長(zhǎng)期看新課程研發(fā)和多業(yè)務(wù)拓展。

短期看，公司線下業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，公司計(jì)劃擴(kuò)建5個(gè)校區(qū)，新建6個(gè)校區(qū)，達(dá)產(chǎn)后服務(wù)能力約增加3萬人次/年，年收入增加6.7億元。中長(zhǎng)期看，公司研發(fā)區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等課程緊貼技術(shù)動(dòng)向，在線IT培訓(xùn)和高教板塊布局有望打開新空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線下業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);新網(wǎng)點(diǎn)開設(shè)及運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。